股指冲高动能不足

　　近几日指数呈现振荡上行态势，尤其是4月19日指数大涨，创业板指创下了去年2月以来最大单日涨幅，这一情况极大地提振了市场对后市的信心。我们认为，尽管短期股指呈现振荡偏强态势，但从中长期来看，股指大概率将维持振荡态势。

　　从企业盈利前景来看，我们认为，短期经济数据表现较好，但从中长期来看，企业盈利前景的边际走弱预期将会给指数带来压力。一季度GDP同比增长18.3% ，同时GDP环比增速仍为正值，表明当前经济依旧位于景气区间。但是，如果我们观察中长期数据，就没那么乐观了。3月通胀数据显示，CPI非食品项、PPI、PPIRM均呈现上行，数值排序上呈现为PPIRM>PPI>CPI非食品项，这意味着，对于中下游企业来说，原料端价格上涨速度大于成品端价格上涨速度，表明企业盈利空间继续呈现边际走弱态势。尽管当前生产需求表现依旧较好，在生产需求继续扩张的情况下，原料价格上涨对企业盈利的实际影响尚且不大。但在海外流动性依旧宽松的大背景下，预计上游原料端价格依旧维持相对偏高位置，这一状况若持续一段时间，将会极大程度挤压企业的盈利空间，从而对指数形成压制。我们认为，短期企业盈利对指数仍有支撑，但市场对企业盈利边际走弱已经存在预期，因此，一旦指数出现冲高，这一因素就会制约指数进一步上行。

　　从流动性来看，从去年年中开始市场就对后续紧信用存在担忧，这一状况也将继续成为后续影响市场的风险点。春节后至今，市场流动性整体保持平稳态势，近期央行持续开展公开市场操作，MLF基本完成整月对冲，并未调整利率，均发出维稳信号。从利率数据来看，春节后至今，银行间回购利率维持振荡态势，没有出现较大幅度波动，Shibor与国债收益率数据也表现较为平稳。但是利率表现较为稳定并不能说明市场对后市不存在担忧。4月12日，由于市场对3月金融数据不佳存在预期，指数出现一定幅度下跌，当日收盘后公布的3月社融与M2数据均不及预期，次日指数再度出现下跌。这反映出市场对紧信用存在担忧，若后续有更多紧信用相关事件刺激指数，或将再度给指数造成较大压力。我们认为，尽管紧信用会压制指数，但不会造成指数趋势性下行，因为央行在2021年第一季度金融统计数据新闻发布会上继续强调“兼顾当前和长远”以及“继续灵活开展操作”，这意味着后续货币政策将会依据实际经济基本面而定，尽量减小波动。

　　综上所述，我们发现，尽管近几日指数走势偏强增强了市场的乐观情绪，但上方依旧存在相当大的压力。市场对后续企业盈利边际恶化存在担忧，这是后续压制指数上行的因素，但是当前经济数据表现较好，同时市场的关注点更多聚焦在上市公司亮眼的一季报上，因此短期该因素对市场的影响较为有限。此外，尽管当前流动性表现较为平稳，但市场对后续紧信用依旧存在担忧。

　　在行情演绎上，我们认为，指数在相当长一段时间内将维持振荡态势，同时上方压力较为显著，即使短期指数出现冲高，上方空间也较为有限。具体操作上，我们建议，投资者当前可以在一定区间内进行波段操作，IF2105合约可关注5250点压力位和4900点支撑位表现。

责任编辑：陈修龙