| 本报告导读：
唯捷创芯（688153.SH）是国内射频前端PA模组龙头生产商，5G商用快速推进公司发展潜力巨大。公司2020 年实现营业收入18.1 亿元，归母净利润-0.78 亿元。截至2022 年3 月23 日，可比公司对应2020 年平均PE（LYR）为135.03 倍，对应2020年平均PS（LYR）为14.82 倍。
摘要：
公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内PA模组产品龙头厂商，根据CB Insights 数据，公司4G 射频功率放大器出货量位居全国第一，在2019 年推出5G PA 模组并于2020 年实现量产销售，近三年营收实现爆发式增长。5G 商用普及推动射频前端市场快速发展，公司专注核心部件，在低、中、高集成度PA 模组均实现布局及量产，未来发展潜力巨大。（2）公司本次公开发行股票为4008 万股，发行后总股本为40008 万股。本次募投项目拟投入资金合计24.87 亿元，预期项目建成后将提高公司射频前端芯片的研发、设计和测试实力，推动现有产品升级和新兴产品开发。
主营业务分析：公司主要从事射频前端芯片的研发、设计和销售，主要产品为射频功率放大器模组、部分射频开关芯片及Wi-Fi 射频前端模组产品。公司营业收入呈快速增长趋势，4G 型号PA 模组是主要收入来源，2019 年推出5G 型号 PA 模组并于2020 年实现量产销售。
综合毛利率近年来略有下降，剔除股份支付费用后公司期间费用率呈逐年下降趋势。
行业发展及竞争格局：我国集成电路产业发展迅速，上游集成电路设计行业技术门槛高、产品附加值高特点使其战略地位逐步凸显，市场规模快速扩增。5G 渗透率不断提高，下游智能终端产品快速增长有力驱动射频前端芯片市场的发展，PA 模组是射频前端最大的细分市场。国内射频前端行业整体发展水平与国际先进水平存在一定差距，占5G 射频前端芯片总体市场的市场份额较低。
可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至3 月23 日）静态市盈率为41.98 倍。
根据招股意向书披露， 选择卓胜微（ 300782.SZ）、韦尔股份（603501.SH）、乐鑫科技（688018.SH）、博通集成（603068.SH）、艾为电子（688798.SH）作为可比公司。截至2022 年3 月23 日，可比公司对应2020 年平均PE（LYR）为135.03 倍，对应2020 年平均PS（LYR）为14.82 倍。
风险提示：1）持续亏损及毛利率下滑的风险；2）尚不具备5G 高集成度PA 模组架构方案能力的风险。
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